天天吉历【市场聚焦】原油：地缘风险再起，油价短期的几种情景

　(🥋)　来源：中粮期货研究中心

　　周五最新消息，以色列对伊朗发动打击，在此之前美国已经提前暗示与伊朗的谈判展望不算乐观，并(🔅)从中东的大使馆撤侨，一系列信号令市场对地缘风险(🛃)的担忧开始升温。在以色列(🙄)证实袭击伊朗核设施后，市场情绪被点燃，油价开始快速突破走高。

天天吉历　　一

天天吉历　　本次冲突解读

　　市场对本次冲突反应比较激烈的核心原因在(📴)于，以(🐣)色列袭击范围较广，造成伤(🧕)亡增强，且以方也承认对伊朗核设施发动了袭击。目前具体(😆)伤亡和损失还未得证，但市场情(🤒)绪已经将地缘溢价推升到了短期高位。既然以色列袭击造成了比较超预期的影响，那么伊朗后续大(🏃)概率会有所反应，不管行动上是否有能力形成反击回合，但至少在态度上伊朗料给出比较强烈的反击动机。

　(💃)　尽管美国表示伊核协议谈判比较艰难，本次谈判结果也并不乐观，但美国方面依然是以(🎲)谈判为目标。尽管伊朗态度比较坚决，在铀浓缩问题上不肯妥协，但伊朗的本意也是想向着谈判继续推进。双方的根本目的并不是战争，而是在谈判桌上达成一致。本次以色列的袭击大概率是由美国支持或默许，在美伊谈判之前对伊朗施压的手(🎲)段。

天天吉历　　因此冲突的首要目的可能是在原定周末的谈判增加筹码，而不是长期陷入更高(🛰)烈度的战争中。如果美伊双方谈判的目的没有改变，那么以色列和伊朗(🍻)大概率不会演化成极端战争，而是阶段性地以谈判为时间点进行博弈，在美(🕹)伊谈判出现新的进展(⛓)前，形势依然是相对可控的。

天天吉历　　二

天天吉历　　后市油价的走势分析

　　本轮(🌒)快速上涨的驱动完全来自于地缘冲击，而没有供需实质性利好的变量。近期全球供(🤒)需处于相对稳定的状态，需求端暂时有旺季因素支撑，美国消费环比有一定增长但也没有非常强劲的上行动力，中国仍有上升空间但回升速度慢于预期，处于利好不足的状态；(🎣)OPEC+刚刚确定增产额度，未来两周没有调整的(🦑)窗口，油价正处于一个缺乏驱动(♒)、震荡观望的状态，此时有了地缘事件加成，不论后续发展如何，市场自然会先(🕌)炒作地缘冲击。

天(🥚)天吉历　　既然(🤸)地缘成(❤)为了多头的交易重心，那么本次冲突(🏸)变化将直接决定油价中短期的上限。根据未来可能(🐕)的走向，讨论油价中短期变化可能有三种路径。

天天吉历　　情景一，伊朗没有做出超过以往力度的回击，和以(😋)色列(🍕)双方有限程度相互反击，美伊继续谈判，没有明确进展或有偏乐观进展。这种(🎁)情况下短期的冲突仅带来一轮脉冲式上涨，地缘风险溢价对标巴以冲(⬜)突中期，大约在10美元左右，Brent油价在80美元左右即达到高点。而后没有新的驱动油价就将回落，继续回归供需逻辑。

天天吉历　(😔)　情景二(🔕)，伊以双(📎)方持续反击较长时间，美国继续施压，美伊谈判矛盾升级。这种情况下美国对伊朗的制裁和威胁等手段会长期不(👴)断反复，表现为地缘因(😣)素重新纳入计价，油价的中枢可能会有5-10美元的抬升，而波动幅度进一步扩大，极值将跟随短期博弈升级阶段性地快速出现。Brent极值可能会达到85美元以上，但长期供需的压力下低点也会在70以下。

天天(🏆)吉历　　情景三，伊核协议谈崩，中东全面开战。这种情况下实际受影响的供需将不是主要矛盾，市场情绪爆发将首先推动油价向上挑战想象力。因为伊朗威胁过封锁霍尔木(😺)兹海峡，对全球供给(⛪)有潜在威胁，所以最坏情况可以参考俄乌开战，国际油价日线30美元的溢价也完全有可能，上限将取决于(🧠)地缘政治矛盾升(😄)级的周期，此时不言短期顶部。但情绪释放后大概率还会出现回落和震荡整理。

　　综上所述，短期关注重点在于伊朗对本次袭击的回应，和美伊谈判相关进展。料市场也会根据进展交易油价上方的空间，价格将密切跟随消息走势，一旦局势有新的恶化迹象那么油价可能应声冲高，而后回落调整，中枢跟(🎹)随局势温度逐步抬升或下降，短线将呈现急涨急跌。

　　作者简介

　　陈心仪

　　中粮期货研究院 原油研究员

　　交易咨询资格证号：Z0017987